Оценка рыночной стоимости акций

Стоимость акции на фондовом рынке постоянно меняется. Если бумага ликвидна, то её цена изменяется несколько раз в минуту. Это происходит в результате постоянного поступления новых предложений о покупке и продаже. В экономической терминологии покупка является спросом, а продажа – предложением.

Что такое спрос-предложение

Если желающих купить акцию (спрос) в данный момент больше, чем желающих её продать (предложение), то цена акции растет. И наоборот – если больше желающих продать акцию, то стоимость будет падать. Базовые принципы экономики в действии.

Давайте рассмотрим на примере стакана заявок акций Газпрома:

Если вдруг резко придет много инвесторов, желающих купить акции Газпрома по цене 133,60 и выше и они разместят свою заявку, то цена вырастет, потому что текущее предложение будет активно скупаться. Если вдруг все захотят продавать акции за цену 133,59 и ниже, то цена будет падать.

Стоимость акции дает представление об «оценке» компании. На самом фундаментальном уровне стоимость одной акции вычисляется как рыночная капитализация компании, разделенная на общее число акций. Рассмотрим на примере Сбербанка: рыночная капитализация Сбербанка составляет 4,8 триллиона рублей. Общее число акций Сбербанка приблизительно 21,5 миллиарда. Таким образом, получаем что стоимость одной акции составляет около 220 рублей. Это работает и в обратную сторону: можно оценить рыночную стоимость компании, умножая стоимость одной акции на общее число акций.

Возникает важный вопрос: что вызывает изменение стоимости компании? Если вы посмотрите на динамику акций, стоимость меняется каждую секунду! Выглядит довольно странно с точки зрения бизнеса. Неужели рынок настолько не уверен в том, как он оценивает компанию?

Вспомним о том, что скрывается за «оценкой» компании. У компании есть собственность и она продает товары и услуги. Здания, патенты, технологии, буровые станции, рабочая техника - все это собственность различных компаний. Совокупность всей собственности называется балансовой стоимостью компании. Балансовая стоимость - это то количество денег, которое получит компания, если единовременно продаст всю свою собственность. Разумеется, это не всегда возможно сделать: поэтому в случае банкротств компаний ее кредиторы зачастую получают только небольшую часть от заимствованных средств. Но мы отошли от темы. Итак, у компании есть собственность. Но помимо собственности, компания занимается бизнесом. И доход от бизнеса тоже учитывается в её оценке. Таким образом, оценка компании состоит из учета её собственности и того денежного потока, который она получит в будущем. В то время как стоимость текущих владений компании более-менее можно посчитать, будущий доход оценить гораздо сложнее. Именно он оставляет главный простор для спекуляций на оценке компании.

Теперь будет немного теории. Из-за временной ценности денег, прибыль, которая будет получена в будущем, должна быть дисконтирована к текущим деньгам. Говоря простым языком: 100 рублей, которые вы заработаете через 5 лет, не равны 100 рублям, которые вы заработаете сегодня. Насколько сильно следует дисконтировать денежные потоки в будущем зависит от многих факторов: инфляции, рискованности бизнеса и безрисковой процентной ставки (стоимости будущих денег, если положить их в банк или купить безрисковые ценные бумаги: например, облигации американского правительства).

Как только ставка дисконтирования будет определена, необходимо спрогнозировать будущие финансовые потоки бизнеса: через месяц, через год или через несколько лет. Ощущения и ожидания являются важной частью этих прогнозов. Финансовые аналитики закладываются на множество факторов, применимых как к отдельной компании, так и к экономике в целом. Например, цена на золото будет влиять на доход золотодобывающих компаний. А стоимость кредитования и размер процентных ставок заденет абсолютно все компании.

Пример модели для оценки стоимости компании

Распространенная оценка стоимости акций на фондовом рынке - это отношение рыночной капитализации к чистой прибыли (P/E - price to earning). Величина P/E = 10, означает что компания торгуется в десять раз больше своей чистой прибыли. Величину P/E предоставляет практически каждый сервис с онлайн-котировками акций.

Например, P/E Сбербанка осенью 2017 года был равен 6,7. Это значит, что рыночная капитализация Сбербанка в 6,7 раз больше его чистой прибыли.

P/E Амазона за тот же период было 293. Это значит, что Амазон стоит почти в 300 раз больше своей чистой прибыли. Это связано с тем, что Амазон почти не показывает чистой прибыли, предпочитая все вырученные деньги пускать на развитие бизнеса. Инвесторы довольны результатами Амазона и верят в его светлое будущее, поэтому готовы платить за акции в 300 раз больше текущей прибыли.

Так как будущее неизвестно, разные люди будут давать разную оценку компании. Если текущая цена акций ниже, чем их прогноз - то они будут покупать их, так как это выгодная сделка с их точки зрения. Если текущая цена выше, то наоборот. Это упрощенный случай, в реальности, разумеется, все гораздо сложнее.

Что следует вынести из данной темы

• Суть оценки рыночной стоимости акции состоит в том, чтобы определить ее справедливую стоимость и инвестиционную привлекательность.

• На фундаментальном уровне, спрос и предложение полностью определяют стоимость акции в каждый момент времени.

• Цена, умноженная на число всех акций, является рыночной оценкой компании. Простое сравнение цены одной акции разных компаний между собой лишено смысла - необходимо также брать в расчет общее число акций каждой компании.

• Помимо прибыли, инвесторы оценивают множество других показателей компании. Настроения и ожидания влияют на цену акций.

• Существует много различных теорий, которые пытаются объяснить изменения цены акций. Но, к сожалению, ни одна из них не работает на 100%.

• Есть разные модели для оценки стоимости акций. Одна из них – отношение прибыли к текущей цене, чаще всего обозначаемая как P/E.